2021年，可降解塑料沒有像預期的那樣爆發。

現實中的一（yī）切都（dōu）毫無折（shé）扣的傳遞（dì）到了資本市場，金發科（kē）技、金丹科技、恒力石（shí）化（huà）等領軍企業的股價均經曆（lì）了深度回調。

內因與外因交困（kùn），曾經（jīng）被給予厚望的千億市場，似（sì）有偃旗息鼓（gǔ）之（zhī）態（tài）。對於當下可降解塑料的產業現狀，用馬老師的話來形容似乎最為貼切（qiē）：

長期一定（dìng）好，短（duǎn）期很困難，中期更困難。

【政策高高舉起，市場輕輕放下】

可（kě）降解塑料的價值（zhí）源（yuán）自傳統塑料的危害。

有數據表明，1950年-2015年，人（rén）類已經生產（chǎn）了83億噸塑料（liào）製品，堆在一起可以形成一座5680米高的山（shān）峰。

其中絕大部分（fèn）塑料都被遺棄或填埋，一般（bān）需（xū）要200-700年（nián）才能降解，而在降解過程中將會不斷釋放有（yǒu）毒物質，危害整個生態係統。

留在陸地上（shàng）的塑料會破（pò）壞土壤結構（gòu），侵蝕土壤生態（tài），使得土壤越來越低產，進一步威（wēi）脅糧食安全。

進（jìn）入海洋的塑料廢棄物會（huì）形成微塑料。現在有研究表明，微塑料在理論上可以通過腸胃係統被人類吸（xī）收，最終引起免疫係統反應，影響身體細胞健康。

2020年7月（yuè），《科學》雜誌公布了一項研究數據，目前全（quán）球每年產生3.8億噸的塑料垃圾，其中約有1100萬噸流入海洋。

照此（cǐ）速度下去，到2040年，全球將會有約7.1億（yì）噸的塑料垃圾流入大自然，其中流入海洋的質量達到2900萬噸（dūn），相當於全球每米海岸（àn）線都有（yǒu）50公斤塑料垃圾，畫麵可以自行腦補。

歐洲最（zuì）早拉響了塑料警報。

早在20多年前，愛爾蘭、意大利等國就已出台“限塑令”，中國自2008年起也開（kāi）始推行有償使（shǐ）用塑料購物袋，但力度（dù）與覆蓋範圍非常有限。直（zhí）到最近幾年，隨著全球（qiú）範圍內對於塑（sù）料的嚴控（kòng）升級，中國也提升了管控強度。

IEA的統計數據顯示，過去五年有60多個國家實行對一次性塑料實施禁（jìn）令或征稅，歐盟、美國和中國等主要經濟（jì）體則將“限塑令”升級成“禁塑令（lìng）”。

2020年7月，歐盟宣布對塑料包裝廢物征稅，征稅標準為每公斤廢塑征收0.80歐元。中國發布的《進一步加強塑（sù）料汙染治理的意見》中指出，自2021年1月1日起，全國範圍內不可使用不可降解塑料購物袋，餐飲（yǐn）行業禁止使用不可降解一次（cì）性塑料吸（xī）管。

中國是全球最大的塑（sù）料生（shēng）產國，也是歐美等全球主要消費市場的（de）供應國（guó），可（kě）降（jiàng）解（jiě）塑料的替代進程將（jiāng）給國內企業（yè）帶來巨大的成長空間。

據有關數（shù）據顯示，2020年中國塑料總用量為9087.7萬噸，哪怕將來隻有10%被可降解塑（sù）料替代（dài），那麽至少也是千億規模的市場。

可降解材料主要包括澱粉基（jī）塑料、PLA、PBAT、PBS、PHA等類別，根據智研谘詢的數據，澱粉基塑料、PLA、PBAT是最主要的三種，2019年的產能占（zhàn）比分別為38.4%、25.0%和24.1%，合計占比近90%。

數據來源：智研谘詢

­值得注意的是，澱粉基（jī）塑料雖然現（xiàn）在占（zhàn）比最高，但由於自（zì）身的性能劣勢，前景不佳。最有發展（zhǎn）空間的是PLA、PBAT，目前全球規（guī）劃的可降解塑料產（chǎn）能主要也都是這兩種。

2020年，我國PBAT、PLA年產能分（fèn）別約為30萬噸、10萬噸，約占全球產（chǎn）能一半。預計到2025年，國內PBAT、PLA年產能將（jiāng）分別達到700萬噸和100萬噸，約占全球產能三分之二以（yǐ）上。

但另一個事實是（shì），2021年國內可降解塑料的開工（gōng）率隻（zhī）有40%。換句話說，紙麵（miàn）上的宏（hóng）偉藍（lán）圖並未在現實中得到回聲。

【產業化困在成本裏】

成（chéng）本（běn）是製約一項新技術或新（xīn）產品普及的核心壁壘，今天光伏、風電、鋰電池等（děng）新能源產（chǎn）業之所以能大行其道，根本原因是過去十幾年在（zài）降本層麵取得（dé）了跨越（yuè）式的勝利。

十年（nián）之前（qián），國內光伏的標杆電（diàn）價為1.15元/千（qiān）瓦時（shí），遠高於（yú）火（huǒ）電（diàn）成本，而到了2020年（nián），光伏競價項目的加權平均電價降到了0.372元/千瓦時，完全不輸火電。2010年-2020年，全球鋰（lǐ）離子電池組平均價格（gé）從1100美元/kWh降到了137美元/kWh，降幅近90%。

可降解塑料的商業化普及正被困在成本裏。

2021年，傳統（tǒng）PE/PP塑料的整體價格在7000-8500元/噸之間，PET價格在5000-6000元/噸，而可降解塑料中PBAT的價格在2萬元/噸左右，PLA價格更高，達（dá）到2.8萬元/噸。

傳遞到終端，如（rú）果商家（jiā）采用可（kě）降（jiàng）解塑料，成本直接倍量提升。

以23-24cm長度的吸管為例，傳統PP的（de）報價（jià）是0.05元/根，紙吸管是0.1元/根，PLA是0.2元/根。PLA的價（jià）格是紙（zhǐ）吸管的兩倍（bèi），是PP的4倍。“禁塑令（lìng）”實施後，商家自然會優先（xiān）選用更便宜的紙吸管（guǎn），可降解塑料市場難以徹（chè）底打開。

成本高，體現（xiàn）在各個環節。

人工層麵，單噸PBAT產能需要16-20名勞動者，而PE（聚乙烯塑料）隻需4人；設備成本（běn）層（céng）麵，單噸PBAT對（duì）應投資額約4000元/噸，而單噸PE的投資額大（dà）約隻有1400元（yuán）/噸；能耗層麵，根據瑞（ruì）豐高材的環評數據，單噸PBAT對應水、電、燃氣成本共計712元/噸（dūn），而PE對應的成本不足（zú）600元/噸。

最大（dà）成（chéng）本項是原材料。

以目前產能規劃最（zuì）猛的PBAT為例，原料（liào）成本占（zhàn）比超70%，其中最主（zhǔ）要的是PTA、AA、BDO，PBAT對這三種原材料的價格（gé）彈性係數約（yuē）為0.4。

2021年，BDO價格飆升，年初時（shí）價格在1.26萬元/噸左右，到年末已漲至3.1萬元/噸，漲幅高達近150%，給處於（yú）降成本階段的PBAT當頭一棒。部分企業已經出（chū）現（xiàn）利潤（rùn）倒掛（guà）的（de）情況，最高時每噸虧損約2000元，自然沒有開工的動力。

有媒體報道，近期國家相關部委及行業協會組織（zhī）BDO與PBAT企業開了一次協調會，各方達（dá）成統一意（yì）見，BDO企（qǐ）業同意向PBAT企業讓利。

政策的幹預勢必會緩解（jiě）相關企業的（de）成本壓力，但價（jià）格最終還是市場供需所決定的。

上文提到國內已經規劃（huá）了700萬噸PBAT產能，按照1噸PBAT消耗0.43噸BDO計算，僅這些新增產（chǎn）能就需要300萬噸BDO。作為對比，目前國內BDO總產能隻有234萬噸/年。盡管2021年（nián）啟動了近600萬噸/年的擴產規劃，但BDO擴（kuò）產周期在2年（nián）左右，這（zhè）些（xiē）產能最早也要到2023年才能大規模釋放。

更值得注（zhù）意的一點是，國內全部采用電石乙炔法生產（chǎn）BDO，在“能耗雙控”的政策背景下，電石企業限產已經成為常態，未來產量能不能跟上還要打一個大大的問號。

綜合各方麵因素來看，以PBAT為代表的可降解（jiě）塑料的降成本進程道阻且長，而成本降（jiàng）不下來會直接抑製遠期需求，因（yīn）此期望在短（duǎn）時間內放量基本是不現實的。

【一體化為王（wáng）】

可降解塑料終究是一個同（tóng）質化程度極高（gāo）的產（chǎn）業，所有的競爭都將圍繞成本這一主題（tí）展（zhǎn）開，未來行業會在“競爭-降本降（jiàng）價-需求增長-再競爭-再降本降價”的循環往複中（zhōng）不（bú）斷迭代，直到生產成本逼近理論成本，或者降到市場需求對成本脫敏的程度。

經過（guò）一輪輪的洗牌，大部分廠商將被淘汰，直到行業形成寡頭壟斷的格局。需要提前說明的一點是，價格競（jìng）爭將會隨（suí）著整個行業產能（néng）的起量（liàng）而（ér）愈發殘酷。

單條10萬噸PLA產線的投資強度至少要15億，PLA成本裏僅折舊就達到1500元/噸左右，隨著（zhe）價格的不斷下滑，這部分剛性成本的壓力將（jiāng）會不斷被放大。

按照之前2000元/噸（dūn）的虧損額，10萬噸的產線虧損2個億，如果後期產能提（tí）高到50萬噸（dūn），那麽虧損就會達到10個（gè）億。這對於業內大多數公（gōng）司來說都（dōu）是不可承受（shòu）之（zhī）重，成本控製能力差的企業最後隻能交出市場（chǎng）。

一體化經營（yíng）更有（yǒu）成本優勢（shì），最後的贏家將在這些企業中誕生。

PLA領域，金丹科技（jì）最有看頭。

PLA產業鏈自上而下為玉米-乳酸-丙交酯（zhǐ）-聚乳酸（PLA），目前國內企業規模化生產PLA主要被卡在了丙交酯環節，金丹科技與南京大學合作，用了5年時間終於研製成功。2021年，金丹科技在互動平台上（shàng）宣布公司丙交酯項目生（shēng）產線已經能穩定產（chǎn）出符合設計要求的丙交酯產品，公司也成為行業內唯一一家全產業鏈布局的企業。

目前金丹科技的丙交酯產能為1萬噸（dūn）/年，PLA市（shì）場銷售（shòu）價格每噸在3萬以上，以30%的淨利潤率計算，這部分產能將給公司帶來0.9億元的淨利潤，相對於（yú）2020年1.18億的淨利潤規模來說是極大的提升。此外金丹科技規劃的10萬噸/年聚乳酸產能有望在2023年投（tóu）產運營，屆時（shí）或將徹底打開業（yè）績天花板。

丙交酯徹底國產化之後，國內企業成本競爭的焦點將會轉移（yí）到上遊規模（mó）效應更顯著的乳酸領（lǐng）域。PLA的單噸投資成本大約在（zài）5000元左右（yòu），而乳酸（suān）的（de）單噸投資成本約6000元，投產規模達到10萬噸（dūn）才能體現出經濟性，所以先發的大規模乳酸企業更有優勢。

而（ér）金（jīn）丹科技又是國內最大、全球第（dì）二的乳（rǔ）酸企業，目前（qián）擁有乳（rǔ）酸（suān）產能10.5萬噸/年，國內市占率超60%。隨著產業降成本過程（chéng）的（de）深入（rù），金丹科技在PLA領域的競爭力將（jiāng）會越來越顯著。

PBAT領域盡管規劃了幾百萬噸產能，但能夠垂直一體化生產BDO的廠家卻是鳳毛麟角。

化工巨（jù）頭萬華化學算一個，但公司目前隻有10萬噸的BDO產能和6萬噸的PBAT產能，即便投產，新增（zēng）業績對（duì）於公司每年千（qiān）億營收的盤子也不會產生太大（dà）影響，關（guān）鍵是盯住公司後期是否會有更大（dà）的動作。

今天（tiān）的可降解塑料非常像十年前的（de）光伏。

前（qián）景無限，但產（chǎn）業化被成本卡（kǎ）住了脖子，政策高度扶持下，企（qǐ）業界將產（chǎn）能瞬間拉爆。

根據中信證券給出（chū）的數據，到2025年，國內可降解塑（sù）料的市（shì）場規模（mó）不超過300萬噸，而目前（qián）僅PLA和PPAT兩個分領域就規劃了超800萬噸。

曹仁賢曾這樣形容光伏產業：“這是一場馬（mǎ）拉鬆（sōng），關鍵看誰能跑到最後。”

過（guò）去二十年，多少大大（dà）小小的光伏（fú）企業或（huò）命隕，或式微（wēi），在沒有成本優勢的前提下妄圖用產能（néng）規模（mó）搶（qiǎng）占市場，結果隻能是作（zuò）繭（jiǎn）自縛。今（jīn）天可降解塑（sù）料行業中一部分激進擴（kuò）張的（de）企業恐怕也將重複相同的命運軌跡，成為產業革命（mìng）的殉葬者。

讀懂了這些，就會明白萬（wàn）華這種老牌化工企業的老練和務實，它們不（bú）是跑得最快（kuài）的，但可能是跑得（dé）最遠（yuǎn）的。