來源：中（zhōng）國草莓污视频樹脂網 2023-02-07 15:16:15
從7月中旬以（yǐ）來，滬銅（tóng）展開振蕩下行走勢，持倉明顯下降。截至上周（zhōu）末，滬銅總持倉為51萬餘（yú）手（shǒu），較（jiào）7月中旬的65萬手下降超過20%，較去年年底的77萬手下（xià）降超過30%，低持倉顯（xiǎn）示（shì）市場交投興趣較弱。與之形成反差的是鋅和（hé）鎳（niè），特別是（shì）滬鋅，截至上周末，滬鋅總持倉較去年年（nián）底增加60%以上，行（háng）情波動幅度顯著增（zēng）加（jiā）。資金棄銅入（rù）鋅（xīn）或者（zhě）其他商品，主因是銅的金（jīn）融屬性（xìng）偏（piān）強，容易受宏觀麵牽製，並且銅基（jī）本麵存在（zài）多空交織的現象。
美元振蕩偏強
美國8月非農數據雖然不（bú）及預期，但增（zēng）幅仍高於美（měi）聯儲認為的（de）足以（yǐ）使失（shī）業率持穩的（de）水平，並支（zhī）持12月加息（xī），且不排除9月加息的可能。因此，美元指數呈現先抑後揚的（de）走勢。截至9月2日（rì），3個月LIBOR為0.83511，較去年年底上升36.29%，顯示國際金融市場對美元加息的預期持續升溫。
在美元振蕩偏強的（de）壓製下，金融屬性較強的銅（tóng）表現疲軟。我們（men）判斷，這種狀態可能要維持到9月議息（xī）會議結束，下（xià）一次議息會議要到11月才召（zhào）開，即美元將進入兩個月的消息空窗期，商品或有所表現。屆（jiè）時銅是否能暫時脫離金融屬性的（de）羈絆，可拭目（mù）以待。
銅庫存和進出口
ME銅庫存持續增加，其中與中國密切相關的亞洲地區庫存增加明顯。截至9月5日，LME銅庫存為32.85噸，亞洲地區庫存為26.30萬（wàn）噸，分別較8月中旬的低點增加12.4萬噸和10.8萬噸，韓國庫存增加了8萬餘噸。上期所銅庫存（cún）繼續下降，截至上周末庫存為15.24萬噸，較3月中旬時的曆史峰值39.48萬噸下降超過60%。
國內進（jìn）出口數據也印證了內外交易庫存的變化，國內二（èr）季度銅出口接近16萬噸，創（chuàng）曆史峰值，而進口96萬噸左右，環（huán）比繼續回（huí）落（luò）。8月LME銅價回落與（yǔ）LME銅庫存持續增加密切相關，但國內銅庫存持續減少，也限製了滬銅下行空間，銅價形成外弱內強的格局。二季度以（yǐ）來，內外盤銅比價從7.5左右（yòu）回升至7.9。
銅下遊（yóu）消費
今年二季度後，國內房地產主要（yào）數據出現回落，比如房（fáng）地產開發、投資、新屋開工（gōng），等等（děng）。汽車產量同比雖然增加，但環比數據下降較快。這些銅主要消費行業出（chū）現了回落，但基建項目依然保持增長，電（diàn）網基礎建設累計同比增加30%以上，銅材產量保持在（zài）10%以上。
綜合以上分析，我們判斷銅在美國9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩，低持倉（cāng）會限製反彈空間。未來需要關注美元進入消息空窗（chuāng）期（qī）後，滬銅能否打破目前的僵局。
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